伊朗战争或令2026年包装行业并购交易趋冷

包装行业2026年并购交易中关于小型交易与私募股权参与的预测正在成为现实，但伊朗战争的爆发为市场投下变数，可能在未来多个季度甚至全年改变并购格局。

“这确实给整个环境增添了一层不确定性，”荷兰合作银行（RaboResearch）包装与物流高级分析师李新南（Xinnan Li）表示，“我们显然没有预料到这类事件。我认为这真的可能打乱许多人今年的议程。”

战争爆发前，企业正适应关税等地缘政治变动。李新南指出，这些贸易措施虽有影响，但当前税率总体被视为“温和”，比美国总统唐纳德·特朗普最初提议的更容易管理。伊朗冲突不仅引入又一个复杂的地缘政治因素，而且因燃料价格飙升而波及众多行业。

地缘政治与经济不确定性通常会冷却并购活动，尤其会影响企业估值。

“不确定性确实抑制交易。人们会等待局势明朗后再推进新交易，”李新南说。

整体而言，2026年第一季度股市经历了近四年来最差季度表现，主要受伊朗战争影响。包装行业是受冲击最严重的行业之一，3月期间股票遭遇抛售。消息人士称，这种表现及其他不确定性渗透至并购领域，可能促使企业推迟公告，甚至视情况取消交易。

尽管如此，包装公司在第一季度仍宣布了多笔交易，包括自2月28日伊朗冲突开始以来的交易，据Packaging Dive的北美并购交易追踪器显示。

这一节奏慢于行业观察者最初的预期。“第一季度包装的潜在需求并未如预期般强劲，这确实阻碍了并购活动，”Brown Gibbons Lang & Co.董事总经理、负责包装投资银行业务的Cael Pulitzer表示。

某些细分领域交易数量正在增加。Pulitzer指出，这些领域并非直接与包装及容器制造和销售相关，而是涉及分销、联合制造和机械等相邻领域。这些相邻类别正经历市场增长，而包装和容器公司的业绩则滞后。

“我们之所以非常看好分销商，是因为他们灵活敏捷，更贴近消费者，”Pulitzer说。

他强调消费者支出与包装需求之间的紧密联系。在伊朗冲突加剧的通胀环境下，消费者支出一直低迷。如果战争很快结束，今年剩余时间的并购动态可能发生变化。

“我认为战略买家会重新转向以并购驱动增长，”Pulitzer表示，并预期“稳定、抗衰退的增长动力——但不会重现2021年和2022年那种两位数以上的增长。”

追踪第一季度趋势

许多分析师预测，2026年将促使包装公司通过并购来推动增长和股东价值，尤其是在股价和销量低迷之际。他们坚持这一观点，因为目前关于第一季度包装需求的数据尚未显示出显著改善迹象。

据咨询公司麦肯锡（McKinsey & Co.）近期报告，包装高管尤其关注程序化并购，即追求多笔中小型交易而非一两笔大型交易，以实现特定目标。

“过去几年，行业经历了销量起伏，如今再次处于消费者支出和行为变化的十字路口，”麦肯锡合伙人、该报告合著者Abhinav Goel表示，“因此包装公司正设法持续增长，并保持疫情期间的增长轨迹。”

这一趋势的例证是，Packaging Dive的并购追踪器显示，CCL Industries和SupplyOne在第一季度各宣布了两笔收购。SupplyOne在2025年全年也宣布了多笔交易。

追求多笔小型交易，与2024年和2025年盛行的大型并购趋势形成对比。消息人士称，那些大额交易大多已成为过去。

“许多大型合并已经完成，没有太多空间再进行那种巨额交易，”李新南说。

尽管总部位于辛辛那提的ProAmpac在3月完成了对总部位于芝加哥的TC Transcontinental Packaging的21亿美元收购，但该金额与前几年的大型交易规模不同。例如，总部位于孟菲斯的国际纸业（International Paper）披露，其2025年对总部位于伦敦的DS Smith的收购企业价值为99亿美元。

国际纸业是大型并购趋势减弱的一个例外。该公司1月宣布将拆分为两家以地域为中心的公司，距收购DS Smith仅一年。

国际纸业首席执行官Andy Silvernail此后表示，这是因为国际纸业最初高估了全球协同效应，而后来意识到北美和欧洲市场的区域性本质。因此，国际纸业在收购初期似乎关注的增长收益，在当前公司状态下不太可能实现。

“我认为领导层确实有增长考量，”李新南谈及拆分决定时说，“合并时他们合理化了一些产能，这已完成。但下一波增长从何而来？”

目前尚不清楚国际交易是否会因关税等因素而整体失宠。但李新南表示，“国际并购总是困难的”，并指出包装领域的此类交易通常少于区域性交易。

“看交易时，在纸上简单合并两家公司很容易。但现实中存在太多细微差别，”她说，“我认为这正是国际纸业和DS Smith发现的问题。”

私募股权活动依然活跃

尽管第一季度并购活动不如预期强劲，私募股权仍是重要参与者。

“私募股权渴望收购，”Pulitzer说，“目前，私募股权实际上将包装视为一个非常机会主义的领域。”他解释，PE理解包装行业表现不佳，“他们希望参与那种隐约出现的‘反弹’。”

“随着我们走出这场包装衰退，市场上将出现越来越多有吸引力的企业。鉴于有大量私募股权希望在包装领域配置资本，我认为不久的将来会出现更多新平台交易，”Pulitzer说。

此外，过去五至七年私募股权在包装领域的活动，意味着该领域在2026年和2027年将迎来退出窗口。

“他们的资金有期限，需要为投资者实现回报。我们现在正接近那个时点，”李新南说，“实现回报的唯一途径就是某种形式的退出。”

2026年展望

尽管特朗普周三晚间就伊朗战争向全国发表讲话，并暗示可能在两到三周内结束，但实际持续时间无法预知。目前战争已超过一个月，超出他最初预测的四到五周。战争拖得越久，对企业预期的负面影响就越大——并购活动低迷期也可能越长。

“如果战争在未来几周或几个月内结束，那么我们很可能看到今年下半年回升，”李新南说，“但如果像俄罗斯在乌克兰那样拖延，那我们就真不知道了。”

在此之前，经济挑战和不确定性预计将继续影响消费者支出、包装需求以及并购交易量。

“如果全球政治环境稳定下来，通胀正常化，消费者开始再次消费，那么我认为包装将走上复苏之路，”Pulitzer说，“我确实预计今年（并购活动）会改善，但很大程度上将与行业整体表现一致。”