众所周知，包装行业自疫情时代繁荣结束以来，一直面临业务挑战，整体增长乏力。在持续的压力下，企业高管们纷纷寻求替代途径以推动增长并回馈股东。麦肯锡公司（McKinsey & Co.）最新发布的报告指出，并购（M&A）正是这样一条路径。

“人们对通过并购作为杠杆所能实现的目标重新燃起了兴趣和热情，”麦肯锡合伙人、该报告合著者Abhinav Goel在接受采访时表示。“并购作为一种杠杆，可以帮助你调整业务参与度、在核心市场加倍投入等，从而维持良好的增长轨迹。”

报告特别指出，包装行业高管正聚焦于“程序化并购”（programmatic M&A）。这一策略强调通过一系列中小型交易（而非一两笔大型交易）来实现特定目标。麦肯锡的研究表明，这种方法在长期内更有可能创造价值。

Goel解释说：“在程序化并购中，你会持续寻找收购或剥离的机会，以更好地定位公司。无论是私募股权还是战略买家，都应积极投身市场，而非仅仅充当旁观者。”

程序化并购的一个近期案例是ProAmpac，该公司于3月6日完成了对TC Transcontinental包装业务的收购，交易金额为21亿加元（约15亿美元）。这家由Pritzker Private Capital所有的公司，正是通过数十次收购逐步壮大，其中包括2025年对电商包装专家PAC Worldwide以及国际纸业（International Paper）纸袋加工业务的收购。

谈及ProAmpac时，Goel表示：“我认为他们希望巩固在所参与市场中的地位……并将并购作为业务发展的杠杆。”

尽管麦肯锡并未预测2026年程序化并购将增加，但其他分析师认为这一趋势很可能出现。他们指出，企业倾向于在2026年利用并购来应对股价低迷和有机增长受限的问题。多位分析师还注意到，在经历了包括Smurfit Kappa收购WestRock、国际纸业收购DS Smith以及Amcor收购Berry Global在内的数年大型交易后，市场已开始向较小金额交易转变。

麦肯锡虽未给出自身预测，但其在9月对70多位C级高管及高级管理人员的调查显示，超过80%的受访者预计未来几年并购活动将增加。Goel表示：“尽管距离调查已过去四五个月，但包装行业高管对通过并购实现增长的兴奋感依然存在。”

该咨询公司将调查结果与对2010年至2024年造纸与包装行业并购活动的独立分析相结合，得出了关于程序化并购的结论。分析发现，表现最好的公司（其股东总回报中位数至少为12.2%）以定制化、纪律性的方式进行了多笔交易，其中约67%的交易属于程序化并购。相比之下，2010年至2024年间，这些顶尖企业中仅11%的交易属于有机增长。

受访者认为，追求更多并购的首要原因是核心市场整合（占23%）和扩大规模（占21%）。最具吸引力的终端细分市场依次是可持续发展（26%）、医疗保健（23%）和餐饮服务（20%）。

此外，研究团队还发现了三个明显的趋势，供有意进行更多交易的企业参考：

  • 近年来，整体交易数量有所放缓，而平均交易规模有所增加，这表明在2023-2024年前后，市场转向了更少但更大、更具战略性的交易。
  • 近期几笔大型包装收购主要以股票而非现金或债务融资。
  • 许多包装公司正聚焦于一两个核心产品线，并采用“整合”策略，而非像过去那样同时涉足八到十个不同业务领域，有时甚至跨越多个行业子板块。

调查受访者中，高达94%的人表示有兴趣在未来几年进行更多低于10亿美元的交易，即使这意味着支付溢价。近50%的受访者表示愿意为合适的资产支付20%至25%的溢价。

报告指出，程序化并购并非适用于所有企业，但它正成为一种趋势。此外，包装行业在并购方面也面临与其他行业相同的经济动态：经济下行时交易减少，市场复苏时交易增加。

尽管如此，“高管们相信，并购将继续成为包装行业的重要议题，”Goel表示。“包装公司正在努力寻找持续增长并保持发展轨迹的方法。”