在特定语境下，10%或许不算惊人，但若用以描述2025年北美箱板纸产能的流失，这一数字便格外醒目。紧随此番非同寻常的收缩之后，分析师对2026年箱板纸市场给出更为积极的预期，尽管对于能否迎来真正复苏，各方看法并不一致。

总体而言，分析师预计2026年初箱板纸需求仍将延续2025年末的低迷态势，全年或仅有渐进式改善。

“日历翻篇并不意味着行业就能从零开始、焕然一新，”Truist Securities高级纸业与包装分析师Michael Roxland表示，“没有理由相信需求会出现根本性转变。”

BofA Securities分析师George Staphos则戏称，箱板纸市场走势有点像电影《土拨鼠之日》——比尔·默里饰演的主角不断重复同一天。“这话半开玩笑，半是认真，”Staphos说，2026年箱板纸“销量仍面临压力”，其水平已停滞近三年。

分析师普遍预计，2026年全年箱板纸需求增幅至多温和达到1%至1.5%。有人将此称为“复苏”，也有人认为更像“平台期”——但无论如何，相比持续多年的下滑，这已算改善。需求将影响定价、工厂关闭等2026年趋势，并深受消费者支出制约。

“如果再收缩，产能就真的不够了。”

Xinnan Li

RaboResearch高级分析师

需求复苏步履蹒跚，增长更可能出现在2026年下半年。但RaboResearch在12月3日发布的2026年展望中警告，行业“正进入下行周期的第三年，2027年前实质性复苏希望渺茫”。

分析师预计，需求止跌将转化为更少的产能削减。2025年“历史性”的10%收缩，据Fastmarkets RISI去年发布的分析，是“该行业有史以来最大的年度向下调整”。因此，箱板纸行业在2026年很难再出现同等规模的年度损失，但分析师称，仍有可能关闭少数老旧、低效的工厂或生产线。

“如果再收缩，产能就真的不够了，”RaboResearch高级分析师Xinnan Li表示。

开工率、价格与潜在威胁

这些关闭并非一蹴而就，Roxland称，10%的产能损失应在2月前完全体现。例如，Packaging Corporation of America于12月宣布的关闭措施，以及International Paper于11月宣布的关闭计划，都将在今年年初完成。Roxland表示，“行业目前处境已有所改善”，“希望这能部分抵消我们认为将持续的需求疲软”。

整合是生产商优化自身运营资产的努力，“从内部审视如何使产量与需求预测相匹配。我认为这非常有效，”Li说，她指出伴随关闭而来的开工率回升。

开工率已升至90%出头，Staphos称今年应能达到95%左右。这一走势助长了预测：大型公司今年至少会宣布一次箱板纸涨价，最早可能在第一季度。生产商在2025年放缓了箱板纸涨价步伐，此前一年多数公司曾宣布至少两次提价。

公司高管在解释那波涨价潮时反复提及高投入成本，其中仅OCC一项，据Roxland数据，就在2024年底较2023年1月飙升245%。“从历史上看，这是国内生产商提价时援引的理由，”他说。但此后投入成本总体已趋于平稳，“国内OCC价格稳定在极低水平，”Roxland表示。

Jefferies也持类似观点，解释称飙升的OCC价格在2025年下半年逆转。据1月14日Jefferies备忘录，12月OCC价格同比下跌37%，环比下跌16%，并预测1月将进一步下滑。

“我认为消费品活动是包装和纸业整体最大的制约因素。美国人在挣扎——真的，由衷地挣扎。”

Michael Roxland

Truist Securities高级纸业与包装分析师

一个即将到来的市场威胁——尽管未必迫在眉睫——是可回收塑料容器，Bloomberg Intelligence瓦楞包装市场分析师Ryan Fox说。

“如果箱板纸持续涨价而塑料不随之上涨，那么人们可能会寻求替代方案，出现一些取舍，”他说。

Bloomberg Intelligence认为，另一个将侵蚀2026年销量的因素是“纸质邮寄袋的加速使用，尤其是亚马逊，也包括其他在线商家，”Fox说。“近年来我们看到数百万个箱子被纸质邮寄袋取代，”这一势头应会增强。总体而言，Bloomberg Intelligence预测2026年瓦楞纸箱出货量将同比下降1.5%。

分析师预计，2026年箱板纸公司为进一步优化布局，将出现更多整合。最初可能涉及International Paper和Smurfit Westrock等大公司，但Fox称，一些独立企业预计也会宣布关闭。

以International Paper为例，CEO Andy Silvernail多次谈到通过“灯塔”枢纽战略和“80/20”运营原则进行整合。高管们在2025年10月的财报电话会议上谈到，该模式依赖更少、更现代化且运营效率更高的工厂，从而带来效率提升和成本削减。业务转型已导致一波关闭潮，自2024年10月以来裁员超过4500人。

“这就是他们试图在爱荷华州滑铁卢打造的模式，”Fox说，“一个能处理大量订单的超级工厂，然后整合周边工厂。”

Jefferies股票分析师Philip Ng在2025年12月17日给投资者的2026年展望中也提到IP和SW，称两家公司管理层“正在做出艰难决定并取得进展”。

分析师预计，内部整合不会转化为今年箱板纸行业的大型并购或资产剥离。过去两年出现的数十亿美元级大型交易——包括Smurfit Kappa收购WestRock、International Paper收购DS Smith，以及Packaging Corporation of America收购Greif的箱板纸业务——已缩小了竞争格局，使今年的并购更可能发生在较小参与者之间的小额交易。

消费困境

在新冠疫情期间包装量激增之后，包装“进入了一个漫长的调整期”，主要源于消费者支出转变，Jefferies称。尽管整个行业因消费转变而表现不佳，箱板纸仍是受冲击最严重的领域之一。BofA Securities在1月5日发布的2026年展望中表示，“该行业自疫情以来实际上一直处于轻度衰退中，尽管我们上次调查曾出现一些温和改善。”

多位分析师预计，受粘性通胀影响的消费者信心和支出疲软将持续到2026年。

“我认为消费品活动是包装和纸业整体最大的制约因素，”Roxland说，“美国人在挣扎——真的，由衷地挣扎。他们的钱不够花，购买决策也基于此。”

消费品公司和餐厅一直在推出促销活动以吸引追求性价比的消费者，分析师称这一活动至少将持续到2026年初；促销带来的销量增长将传导至包装需求。

消费者购买还可能受到今年在美国部分举办的一项特别活动的提振：世界杯。

“食品饮料是包装需求的重要组成部分，”Staphos说。BofA预计“2026年饮料包装将因世界杯而改善”，这可能利好铝制饮料罐制造商，但这一增长也会“传导至箱板纸和瓦楞纸箱消费的改善”，因为饮料需要二次包装运输。

Jefferies称，消费者信心回升可能在下半年改善需求。此外，特朗普政府可能采取措施进一步刺激消费，如实施减税和发放关税红利支票。

“实际个人可支配收入与箱板纸出货量变化之间存在很强的对应关系，”Fox说，“我们认为普通美国人的实际个人可支配收入不会增加，因此我们估计箱板纸出货量将再次下降。”

生产商和分析师普遍认为，关税去年对箱板纸行业影响有限。但Fox称，更多影响可能在2026年显现：“如果商品通胀传导至消费者，而他们钱更少，最终会层层传导下去。”

通胀率已从2022年9.1%的40年峰值降至12月的2.7%，但“我们对2026年通胀的预期是2.9%——仍远高于美联储2%或更低的目标，”Li说。

劳动力市场是另一个影响因素。劳工部本月发布的数据显示，12月就业数据不及预期，2025年创下自2020年以来最慢的就业增长。

“如果没有工作，无论是体力劳动还是白领工作，你就买不起需要的额外东西，”Li说，将各种经济要素串联起来，“箱板纸实际上是整体经济的一个相当好的指标。”

从积极方面看，她表示，“电子商务的持续显著增长，将继续成为箱板纸需求的亮点，尽管存在其他令人沮丧的因素。”