2026年包装行业并购交易活跃度下降

如果你感觉2026年迄今包装行业的并购（M&A）活动较为低迷，你的直觉是正确的。投资银行与金融咨询公司Capstone Partners最新发布的报告指出，多种经济和地缘政治因素导致并购活动“偏向选择性”。

报告称，通胀和消费支出疲软是主要因素。今年早些时候，其他分析师也指出，与伊朗的战争同样在抑制并购活动。

根据Capstone报告，截至今年第二季度，纸品与包装行业的并购交易数量较去年同期下降了21.3%。相比之下，更广泛的工业行业则增长了12.1%。

并购环境的低迷凸显了企业在资本配置上更为谨慎的普遍趋势。报告称，企业正专注于应对不确定条件并保持财务灵活性，直至增长可见度改善。“[总]体增长可见度仍然有限，强化了买家谨慎行为和包装并购中的防御姿态。”

尽管交易量低迷，今年迄今的平均交易价值“保持强劲”，表明“即使在宏观经济挑战下，买家仍持续瞄准高质量资产和具有韧性的商业模式”。2026年支付的企业价值平均为1.644亿美元，高于2025年同期的6040万美元。

包装交易的平均企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数降至6.5倍，较2025年全年的10.3倍大幅下滑。2018年至2026年的历史平均值为9.3倍。

交易发生领域

报告显示，战略买家仍是最热衷于寻求交易的群体，这一趋势自新冠疫情以来一直如此。私募、公开和混合买家占据主导地位，占所有并购活动的83.1%。

然而，这些群体今年的交易量降幅也最大。2026年私募战略交易数量较去年下降29.7%，混合交易同比下降26.6%。公开战略交易量增加了一笔，私募股权交易减少了一笔。

“这一转变反映了买家对防御性策略和规模驱动整合的偏好，这些策略可推动运营改善，”报告称。

纸品与包装行业的表现出现分化，许多公司落后，而“部分公司通过技术差异化或瞄准利基终端市场等策略实现了超市场增长”，报告称。这导致包装行业对并购的兴趣参差不齐。

“[我]们看到不少创业型生产商开发了技术领先的产品、正确的分销策略或独特的市场利基，从而推动超市场增长。这些将是未来的赢家，”Capstone Partners董事总经理Jonathan Mishkin在报告中表示。

报告还指出，包装行业是资本密集型和周期性的，因此大型现有生产商往往表现更好。

“在这种背景下，规模既是战略推动者……也是防御机制，使领先运营商能够整合较弱的竞争对手，并在需求稳定时变得更强大，”报告称。

箱板纸行业被排除在并购活动之外

瓦楞纸市场的挑战使该行业对不确定性尤为敏感，这加剧了并购活动的低迷。

根据纤维箱协会（Fibre Box Association）数据，北美箱板纸出货量第一季度同比下降1.9%；根据美国森林与纸业协会（AF&PA）数据，箱板纸产量同比下降8%。这些状况发生在2025年行业历史性削减近10%产能之后。2026年投入成本显著上升，促使纤维生产商宣布多次提价。

随着2026年的推进，市场健康改善的迹象已经出现，在最近的财报电话会议上，一些公司高管引用了第二季度需求改善的迹象。但根据AF&PA数据，第二季度箱板纸产量仍同比下降2%。

“瓦楞纸箱制造商长期以来一直是包装生态系统中经济敏感度最高的参与者之一，其需求与商品消费和工业活动密切相关，”报告称。

尽管如此，Capstone指出今年瓦楞纸行业发生了一些值得注意的交易。例如，国际纸业（International Paper）于6月以3.6亿美元收购了North Pacific Paper Co.。私募股权公司Kingswood Capital Management则收购了Coveris的纸业务部门。