别说是卷土重来：箱板纸在2026年还能反弹吗？

“希望永存”或许将成为那些仍在期待2026年瓦楞行业复苏的人们的座右铭。尽管 2025年创纪录的产能削减 激发了人们对需求可能从多年低迷中回升的乐观情绪，但伊朗战争等因素正在改变复苏的可能性。

“今年年初，人们感觉隧道尽头出现了一丝光亮，”咨询公司Circular Ventures创始人迈尔斯·科恩表示。“八周前，人们觉得我们已经走出困境，充满乐观。但现在，他们正在踩刹车。”

分析师普遍预计2025年的低迷状态将持续到2026年，但随着时间推移会缓慢改善。第一季度初生产商的报告和分析师对更积极需求趋势的报道与这些预测相符。

然而，该季度后期的状况引发了更多关于2026年复苏可能性和程度的疑问。具体而言，2月28日开始的伊朗战争正在造成广泛的经济不确定性，给未来几个月的箱板纸需求前景蒙上阴影。

包装公司股票自此以来一直 受到最严重的冲击 ，负面影响已 渗透到包装供应链。彭博智库瓦楞包装市场分析师瑞安·福克斯表示，战争导致的燃料和物流成本上升“构成了近期的压力点”。 然而，他表示，对瓦楞纸需求的全面影响可能需要12至24个月才能显现。

伊朗、以色列和美国 同意停火两周 周二，条件是霍尔木兹海峡重新开放供航运通行。根据研究和咨询公司伍德麦肯兹周三的一份备忘录，即使这一协议得以维持且战争结束，石油和天然气的生产及出口物流也需要数月时间才能恢复正常。

瓦楞纸需求与消费者支出密切相关，而消费者支出在 近几个季度一直滞后。战争带来的成本 加剧了 本已存在的通胀环境。与此同时，轻量化等系统性趋势近年来抑制了瓦楞纸的使用，且没有缓解的迹象，这让人们更加怀疑箱板纸生产商所称的1月和2月需求回升是否可持续，还是仅仅是一时的波动。

“所有这些因素的累积效应才是令人担忧的，”科恩表示。 “当前的不确定性比我们很长一段时间以来看到的都要多。”

然而，一些分析师对箱板纸今年的前景仍持谨慎乐观态度——尽管他们避免预测会出现显著反弹。

美银证券分析师乔治·斯塔福斯在该公司3月18日发布的最新纸箱调查中指出， 他仍对箱板纸持乐观态度，尽管更多风险已经显现。调查受访者预计 第二和第三季度的增长率为0.4%。 这“远低于自大衰退以来+1.5%的长期平均增长预期”，Staphos写道，这表明第二季度的实际增长趋势将持平或下降。

Truist Securities指出，第一季度需求有所改善，同时因失去约 10%的箱板纸产能 而关闭的最后几家工厂也已完成。

Truist Securities高级纸张与包装分析师Michael Roxland表示，随着长期供应过剩的库存被逐步消化，今年上半年箱板纸市场将更明显地感受到这些产能变化，届时买家需要补充采购。他说，至少从国际纸业和PCA截至2月底的披露来看，“销量正朝着正确的方向发展”。

“我认为到年中市场应该会再次明显收紧——前提是大环境不会因各种地缘政治因素而崩溃，”Roxland说。“我确实认为箱板纸正处在一个积极的转折点。”

需求疲软仍在持续

总体而言，过去三十年来箱板纸需求一直在下降，仅在COVID-19疫情期间出现过短暂繁荣。观察人士预测，近期产能收缩可能有助于重新平衡供需关系。 

国际纸业和 Smurfit Westrock 等行业巨头的 高管指出，1月份需求和运营均出现积极迹象。PCA总裁Tom Hassfurther断言， 箱板纸行业“感觉有所改善” 箱板纸行业“感觉有所改善” 并且“目前整个客户群的情绪要积极得多。”

这与许多分析师的预测一致：年初开局缓慢，但2026年箱板纸需求总体将增长1%至1.5%。另一方面，彭博智库的福克斯仍坚持早前关于进一步恶化的预测，预计 瓦楞纸箱出货量将同比下降1.5% 。

萨科内特研究公司创始人亚当·约瑟夫森表示，瓦楞纸需求持续下滑是主要问题之一，而一些行业观察人士认为仅靠削减产能就能显著改善状况。

“需求显然没有改善，而且在伊朗战争之前就已经如此，”他说。 “2026年本就不会出现上升趋势。依我愚见，伊朗战争只是让情况雪上加霜，”而且“成本只会继续攀升，这很可能进一步对纸箱需求产生不利影响。” 

纸箱出货量与个人实际可支配收入的变化相关，彭博智库继续“认为这种关系不会出现显著偏离，”福克斯表示。消费者支出约占 美国经济活动的三分之二，经济学家一再指出支出疲软， 尤其是 去年年底。 如今，与冲突相关的成本压力 中东地区正在加剧这一问题。

经济学家现在经常提到美国正处于 K型经济，其中只有最高收入家庭——约占10%——财富增长并推动消费支出，而中低收入者——约占90%——却在通胀和负担能力中挣扎。“差距巨大且正在扩大，”约瑟夫森表示。 

他指出，消费者可支配收入减少导致商品支出下降——并重申消费者支出影响瓦楞纸箱的出货量。今年3月，美国商务部经济分析局发布了 1月份消费者支出数据 ，显示大多数非必需消费类别环比持平或下降，而医疗保健和住房等必需品的支出占比则有所上升。

一些经济预测机构对2026年的消费者信心持乐观态度，原因在于《一项大而美的法案》以及 今年随之而来的更高退税。美国国税局截至3月27日当周的数据显示，截至目前平均退税金额比去年高出约 350美元.

但约瑟夫森表示，伊朗战争的影响正在侵蚀早期的乐观情绪。“现在我们面临更高的汽油价格、更高的化肥价格以及许多其他价格上涨。因此，我们不太可能感受到那些更高退税带来的影响——即便有，也微乎其微，”他说。

“在影响纸箱需求的各个类别中，没有一个表现良好，” 约瑟夫森表示，或许只有农产品和农业生产除外，这是唯一对经济不敏感的纸箱需求类别。“很难得出其他结论，只能认为在可预见的未来——至少到今年年底——纸箱需求将持续承压。”

箱板纸生产商将在4月底公布季度财报时，进一步揭示第一季度业绩的更多细节。据Xinnan Li称，迄今为止需求信号好坏参半， 她是包装与物流领域的高级分析师，任职于 RaboResearch。

“我听到了两种说法。有人说需求已经稳定。有人说他们仍在苦苦挣扎，”她表示。“总体而言，我认为与伊朗局势之前相比，我们对需求端的看法可能没那么乐观。”

从积极的一面来看，电子商务表现良好，这有助于提振箱板纸需求。但她表示，“仅靠电子商务无法扭转行业当前的发展趋势”，要让瓦楞包装出现显著好转，还需要制造业、零售业和消费领域实现更广泛的改善。

“我认为业内普遍对2026年寄予厚望，期待它终于成为转折之年，”但现在“前景并不乐观”，Li表示。“最终，行业重建必须发生——前提是消费需求回归。因此我们确实认为行业将会复苏，但复苏步伐可能非常、非常缓慢。”

永久性损失与暂时性损失

科恩表示，影响箱板纸需求下降的因素可分为两类：经济状况，这类因素最终会发生变化，因此由此导致的产量下降可能会回升；以及结构性变化，这类变化会导致产量永久性减少。

经济状况包括因通货膨胀、关税、战争相关不确定性及其他普遍 affordability 问题导致的消费者信心低迷。结构性变化则包括瓦楞纸轻量化与合理化调整，以及更广泛的 包装减量。科恩表示，虽然很难追踪因合理化调整趋势而永久损失的瓦楞纸吨位，但各公司经常在可持续发展报告中说明他们逐年减少包装使用量的情况。

“一旦一家公司成功转型使用更轻的纸箱，这种改变就是永久性的。用纸量减少了，就不会再回升，”他说。

他表示，考察瓦楞纸基重随时间推移而降低的情况，是衡量轻量化趋势的一个良好指标。2023年出货的瓦楞纸板平均基重约为 每千平方英尺122磅，根据纤维纸箱协会的数据，目前仍维持在这一水平。这一数字低于2020年的约 123磅 等行业巨头的 2014年的131磅.

“我可以打赌：我们可能很快就会看到美国瓦楞纸箱的平均基重首次跌破每千平方英尺120磅——也许不是2026年，但会在2027年实现，”科恩说。

其他结构性变化还包括电子商务公司及其他零售商，如亚马逊和 沃尔玛，齐心协力将柔性邮寄袋换成瓦楞纸箱。他们还在推动 更多商品直接使用产品包装发货 ，而不是额外增加三层瓦楞包装。福克斯指出，快递公司也在转向可重复使用的容器而非瓦楞纸箱，例如 联邦快递 与Returnity合作推出的新型B2B发货服务。  

定价之谜

RaboResearch对2026年箱板纸需求和价格的预测已较分析师最初的预期大幅下调，李女士表示。尽管他们原本预计今年还会再次涨价，但“这种可能性越来越小”，她说。

箱板纸价格上涨与开工率密切相关。随着过去几个季度产能削减措施生效、开工率上升，起初涨价似乎并不离谱，李女士说。事实上，包括 PCA、国际纸业和 Cascades 在内的生产商宣布将箱板纸价格每吨上调70美元，于3月第一周生效。  

但当前的市场状况正在推迟任何进一步的涨价，李女士表示。如果真有一次涨价，RaboResearch预计也要等到2026年底或2027年才会发生。

需求状况可能是促使Fastmarkets RISI 在2月宣布每吨箱板纸降价20美元 的主要因素，这一举动令业内专家震惊，消息人士称。美银的斯塔福斯当时指出，尽管他曾警告需求需要改善，但"我们原本以为市场氛围正在逐步好转。”  

分析师随后指出，指数的下行走势危及市场对生产商宣布的每吨70美元涨价幅度的认可。3月份，Fastmarkets RISI的指数逆转走势，追踪到 每吨40美元的箱板纸涨价 ——这是13个月来首次获得认可的涨价。尽管涨价获得部分认可，且年初曾有预期今年还会再涨一次，但消息人士如今在试图研判当前形势下的价格走势时变得犹豫不决。

生产商经常以能源和旧瓦楞纸箱等投入品成本上涨作为提价的理由。 

"OCC与瓦楞纸价格之间存在着密不可分的联系，"咨询公司Moore & Associates总裁比尔·摩尔表示。 

2024年年中，分析师估计OCC价格已 同比飙升245% ，但当年晚些时候走势逆转，并在2025年 连续数月下滑. 观察人士表示，一波工厂关闭潮将箱板纸产能从系统中移除，从而使OCC需求与供应更加匹配。 

"进入2026年，瓦楞纸箱和箱板纸业务开始趋于稳定。我们经历了所有这些停产……所以看起来OCC市场将在2025年9月触底，"摩尔表示。"然后中国的干浆情况就发生了。"

10月，中国政府宣布了 对干磨纸浆进口的限制. OCC是这种材料的关键原料，因此这一禁令导致OCC价格暴跌，并引发了“黑天鹅事件”，摩尔当时表示。   

“所以，虽然箱板纸和瓦楞纸价格趋于稳定，但OCC市场却一落千丈。而且价格还在进一步下跌——一直持续到一月，”摩尔说。“到了一月，我认为中国稍微放宽了一些……OCC价格也略有回升。”

这些情况使得本已复杂的箱板纸供需格局更加扑朔迷离。再加上伊朗战争及其他因素，分析师们对反弹的预测变得更加谨慎，尤其是对上半年的走势。

“最大的问题是：第二季度到底会发生什么？”科恩说。“如果战争持续下去，2026年第二季度对箱板纸来说可能会是一场灾难。”